事项:
公司发布2016年半年报,报告期内实现营业收入8082万元,比上年同期降低6.29%。实现归属于母公司所有者净利润-1958万元,与上年同期相比降低8.32%。同时公司预告2016年1-9月预计实现净利润-800元-0万元。
投资要点
1.公司调整业务结构重点投向复合材料领域,业绩开始出现反转
公司2015年开始对业务结构进行调整,重点投向复合材料领域,目前复合材料业务所占比重从31%上升至57%,已经成为公司最主要的业务。
公司复合材料制品在报告期内实现营业收入3274万,比去年同期增长30.84%,随着公司建筑轻量化业务的拓展和汽车轻量化业务的持续推进,公司业绩开始出现反转,下半年有望实现盈亏平衡。
公司总体费用率略有上涨,为48.6%,同比上涨1.1个百分点。其中管理费用率为28.9%,同比增长4.6个百分点;财务费用率为4.4%,同比增长1.7个百分点,主要是利息支出增加所致;销售费用率为15.3%,同比下降5.2个百分点,主要是本期出口销售佣金减少所致。
2.公司建筑轻量化业务持续扩展,定增强力进军碳纤维汽车轻量化业务
公司长期经营建筑轻量化业务,复合材料建筑模板被广泛应用于房建市场,并积极向地铁、高铁、水利等公建市场拓展。目前已与中铁系统内多家公司达成合作,建筑模板在地铁项目的运用已经铺开,并已开始进入城市地下综合管廊的施工应用,并在报告期内与台湾客户签订千万大单。
公司通过非公开发行募集资金6.04亿,分别投入碳纤维车身部件生产线研发生产项目和碳纤维车身部件研发生产项目,预计2017年下半年投入生产,每年可新增营收8.5亿,净利润1.97亿。
3.汽车轻量化受多种因素推动潜力巨大,公司产品具有广泛进口替代空间
汽车轻量化在节能减排和提高新能源汽车续航里程方面有重要意义,研究表明车身重量每减少100公斤,百公里油耗可降低0.3—0.6升;新能源汽车每减重1%,续航里程可增加1%-1.5%。受达到国家平均燃料消耗量标准和新能源汽车行业快速发展的推动,汽车生产商对产品进行轻量化改造势在必行。
碳纤维与钢、铝合金等金属材料相比密度更小、强度更高、抗冲击能力更强、且具有很强的可塑性,是目前最佳的汽车轻量化材料。目前已被大量应用于汽车轻量化。
我国碳纤维行业存在技术水平低、产品质量差等问题,产能虽足但产量很小,大量依靠进口。公司凭借长期的技术积累和先进的生产工艺,产品有望大量替代进口产品。目前公司已与多家车企签订订单,预计在下半年开始大批量供货,业务已经开始进入收获期。
4.盈利预测
预计公司2016-2018年实现归母净利润0.22亿、0.52亿、0.84亿,对应EPS为0.08、0.20、0.32,对应PE为245X、103X、64X,首次覆盖予以推荐评级。
5.风险提示
建筑轻量化业务拓展不及预期,汽车轻量化项目建设不及预期、业务拓展不及预期。
